零跑的竞争目标不是“蔚小理”而是特斯拉，但对于零跑而言，低价的标签不是那么容易就能撕掉的。

文丨庆秋

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零跑汽车上市首日股价暴跌200亿元令业界大跌眼镜。

零跑汽车在9月底可谓风光无限，先是28日宣布旗下全新旗舰轿车零跑C01正式上市，官方消息称预售订单已超过十万辆；接着30日，成功冲刺港股IPO，股票代码“9863”，成为继蔚小理后国内造车新势力的第四股。

然而，市场反应却异常冷淡。据媒体报道，散户认购仅有0．16倍，最终以招股区间48－62港元的最低值48港元为发售价，尽管零跑已经折价上市，但依然遭遇了破发，开盘低开14．58％，上市股价狂泻30％以上，最低报22．95港元，市值由估值548亿港元一度腰斩至283．39亿港元。

相比之下，蔚来市值2156亿港元，理想市值1958亿港元，小鹏749．8亿港元，虽然零跑近两个月的销量都已超过“蔚小理”这三家造车新势力，但市值却差距不小，“第四股”想进入第一阵营还有一段路要走。

对此，零跑汽车董事长朱江明表示，目前不是上市的很好时间段，“全球形势动荡，处在下行通道，但我们选择上，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是尽快拿到我们的市场份额。”

透过零跑的招股书和中期财报，我们会发现朱江明在最后一句中道出了无奈的实情——为何必须尽快拿到市场份额？因为零跑账上资金已等不及了，必须尽快融资，才有弹药粮草去冲锋陷阵。

零跑汽车曾立下“三年内超越特斯拉”的雄心壮志，现在的零跑汽车究竟靠什么干掉特斯拉？

01真的“领跑”吗？

根据乘联会最新数据统计，2022年1－8月，零跑累计交付汽车7．66万辆，全国排名第11位，排名同比上升222．8％，次于小鹏，领先于理想、蔚来。单看8月份，零跑则交付了1．25万辆，位列第九，不仅进入前十，更是全面超过“蔚小理”。

2020年，零跑汽车全年销量仅为8050辆；2021年便暴涨至43748辆，翻了四倍多；2022年前八个月，销量就已经是2021年全年的1．75倍了。根据弗若斯特沙利文的资料，若按交付量计，零跑已成为造车新势力中增速最快的公司，称得上是“全球第五大、中国第四大造车新势力”。

零跑之所以能够有这样高速的销量增长，主要原因在于推出了A00级纯电轿车T03，起售价仅为7．95万元。新能源汽车行业观察师赵天表示，T03在10万元以下的小型电动车中颇具竞争力，续航可达400公里，还同时拥有L2级别的辅助驾驶以及自动泊车技术，因此一经上市便受到了市场热捧，直接拉动了零跑的销售纪录，也救零跑于危难之际。

零跑的第一款车并非T03，而是一款纯电轿跑车型S01，起售价12．99万元。但由于定位不清、特色模糊，并未能引起太多反响。零跑S01推出的2019年，仅交付了约1000辆。截至2022年6月30日，零跑S01才一共交付2729辆。

2019年，零跑汽车营收仅为1．17亿元，都无法覆盖销售成本（2．29亿元），更别提还有3．58亿元的研发开支，毛损率高达95．7％。2020年随着T03的火爆，零跑汽车营收进账翻了六番，达6．31亿元，这才让零跑在新能源车市场找到了一席之地，获得了宝贵的喘息机会。

不过，销量的领跑，就代表真的领跑了吗？

事实上，除了销量这一数据可观之外，零跑汽车在多个重要财务指标上都明显落后于蔚小理的第一阵营。

2022年上半年，蔚来实现营收202．03亿元，小鹏营收148．91亿元，理想营收182．95亿元，而零跑营收仅有50．82亿元，相差一个数量级。

毛利率对比更是惊人，蔚小理三家在2020年均已实现毛利率转正，2022年上半年分别为6．9％、5．78％、11．05％。而零跑汽车的毛利率自2019年以来一直为负，2022年上半年虽然较2021年上半年的－52．1％缩减了一半至－26％，但仍是负的。

主要原因在于零跑的主打产品为廉价车型，售价8万元左右的T03是销量最多的车型，今年上半年，交付了33058辆T03，占总销量的63．6％。因此，尽管销量较高，但因单价过低，很难覆盖营收成本。

大家都是卖一辆亏一辆，理想卖一辆亏1．1万元，小鹏卖一辆亏6．4万元；蔚来卖一辆虽然亏损9万元，但产品单价都在30万元以上；而零跑卖一辆亏7．2万元，几乎把整辆车子都赔进去了。

此外，零跑的现金流也不容乐观。2019年，零跑汽车账上的现金及现金等价物为2．06亿元，2020年就仅剩1亿元。2021年，零跑完成了B轮和Pre－IPO两轮重大融资，融资金额分别为43亿元和45亿元，注册资本增加至7．89亿元，这两笔款项到位后，现金及现金等价物才充盈至43．38亿元。

但是，2022年上半年零跑的经营亏损已经有24．93亿元，几乎接近2021年一整年经营亏损金额（28．86亿元），而此时账上现金及现金等价物为30．98亿元，如果没有新的融资进来，这笔钱恐怕很难维持一年。因此，上市才变得迫在眉睫。