作者 | 艺馨 子卿

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二研究

造车新势力正在遭受双重暴击。

第一重暴击来自同行特斯拉（TSLA）一直持续的降价战，第二重暴击则是由湖北东风联合发起的政企补贴，燃油车市场“乱仗乱打”让新能源汽车遭受暴击。

作为造车新势力三剑客的“蔚小理”相继公布了2022年四季度及全年的业绩报告：蔚来汽车（09866.HK)和理想汽车（02015.HK)2022年都冲过了400亿元大关，小鹏（09868.HK)仍在300亿元以下徘徊。其中，去年四季度，理想汽车净利润为2.65亿元，同比减少10.2%，实现扭亏为盈。

理想汽车财报公布次日，其股价上涨8.62%。截至2023年3月21日收盘，理想汽车报收90.40港元/股（折合人民币70.20亿元），对应市值1884亿港元（折合人民币1650.7亿元）。

理想汽车是一家新能源汽车制造商，主要从事设计、研发、制造和销售豪华智能电动汽车。

根据理想汽车公告显示，2021年，理想汽车总交付量达9.05万辆，同比增长177.4%，在造车新势力中排名第二。截至今年2月，理想汽车累计交付16620辆，同比增长97.5%；同时，其1月销量超过了蔚来汽车和小鹏汽车二月单月销量之和。

「不二研究」据理想汽车最新财报发现：2022年理想汽车营收452.9亿元，同比增加67.7%；同期，其净亏损为20.3亿元，同比扩大531.42%。

尽管理想汽车营收实现大幅增长，但仍处于亏损状态。去年，理想汽车共交付13.32万辆汽车，亏损超20亿元，相当于平均每出售一台车亏损1.53万元。

▲图源：unsplash

此前8月的一篇旧文中，我们聚焦于理想汽车持续“烧钱”亏损不断扩大。

时至今日，在新能源汽车战争的下半场，理想汽车能否摆脱“卖一辆亏一辆”的僵局？由此，「不二研究」更新了此前旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

理想汽车（02015.HK)于2021年8月12日正式登陆港交所，成为继小鹏之后第二家完成双重上市的公司。

据辉立证券显示，在其港股上市的前一晚，理想汽车的暗盘破发，开跌2.288%，报收115.30港元；按上一交易日美股收盘价30.39美元计算，折合港股价格为118.3港元，港股118港元的定价较隔夜美股折价约0.3%。

与二次上市不同，在股票流通方面，理想在双重上市后在两个交易所的股票无法跨市场流通。

与理想2021年8月3日公布的每股150港元最高招股价相比，发行价折让了21.3%。同年8月11日，理想汽车再次官宣，其将通过香港IPO募资116亿港元，面向散户部分获得5.5倍超额认购。

在「不二研究」看来，在新能源汽车赛道，由研发投入转化为汽车产能，需要时间积累与资金储备。

尽管双重上市后扩充资金储备，但越来越多的造车竞争对手，愈演愈烈的细分行业竞争，似乎都在缩短理想“上新”的时间窗口。

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登陆诺曼底

2015年，从汽车之家卸任后，李想再次投身创业，瞄准新能源汽车领域。彼时，特斯拉风头正劲，中国涌现出不少特斯拉“迷弟”。

▲图源：理想汽车创始人-李想-李想官微

此后，李想创立的新能源汽车品牌理想脱颖而出，与蔚来汽车、小鹏汽车并称造车新势力三剑客。

2019年，理想的第一款车理想ONE正式上市时，李想坦言，“创业20年了，今天是我最紧张的一天，也是公司的诺曼底登陆日”。

2020年7月，新能源风口之上，理想登陆美国纳斯达克，IPO定价每股11.5美元，开盘首日最高涨幅超过50%。

尽管新能源风口仍在，造车新势力三剑客的竞争正在加剧。对比蔚来、小鹏日渐丰满的产品矩阵，外界对理想的造车步伐颇为担忧：“登陆诺曼底”的2020款理想ONE销售近四年，理想才终于上新2021款理想ONE。

▲图源：理想汽车官网

据理想汽车2022年四季度财报显示：其四季度总收入为176.5亿元，同比增长66.2%，环比上年同期增加88.9%；与此同时，其四季度净亏损为2.65亿元，上年同期净亏损为2.96亿元，在当季实现扭亏为盈。

在「不二研究」看来，理想的主要营收来源是整车销售，其四季度汽车销售收入为172.70亿元，在2022第四季度总营收中占比为97.84%。

由于研发投入加大、营业成本上升，导致理想汽车的净亏损进一步扩大。

据理想汽车2022年财报显示，2022年理想汽车总营收为452.9亿元，同比增长67.7%；同期，净亏损为20.3亿元，同比2021年亏损扩大531.42%，成为理想自2020年美股上市以来，亏损最为严重的一年。

创业即选择增程式技术路径、且依靠一款增程式电动汽车打天下，理想可谓造车新势力三剑客中的异类；但是，日趋严格的政策监管如同高悬头顶的达摩克斯之剑，理想必须补课自动驾驶技术。

对此李想就曾坦言，“在自动驾驶方面，相对特斯拉、小鹏，我们是要补课的。”根据规划，理想在2022年投入研发费用67.8亿元，相比2021年的32.9亿元翻倍增加。

当造车新势力的市场格局初定，新能源汽车的竞争已然步入下半场：28-30万辆的销售与量产目标，以及自动驾驶技术的白热化竞争。

作为“一万小时定律”的支持者，李想曾在微博中写到，“我在汽车行业自2004年开始已经训练了超过6万个小时了，对自己的专业更有信心了”。

用脚投票的资本市场，似乎对李想的“一万小时定律”并不满意。

「不二研究」对比造车新势力三剑客的PE值（市盈率）、PB值（市净率）发现，截止美东时间3月2日美股收盘，造车新势力的PE值均为负数，PB值依次为：理想4.10、小鹏1.45、蔚来4.43，而另外的特斯拉的PB值为13.51。

在造车新势力三剑客中，理想的PB值约为特斯拉PB值的1/3。PB值越高，则资本市场对企业估值越高。

截止美东时间3月2日美股收盘，理想市值263.9亿美元，而特斯拉市值已过6000亿美元大关。