走势吊打比亚迪，堪称内卷之王，有望复刻传音手机的神迹

2023-09-15 14:12

这是新能源大爆炸的第743篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财

此前零跑汽车上市之前，新能源大爆炸对它的定价是大约为小鹏汽车市值的1/3，后面无论是刚上市时的市值，抑或是过去近一年的走势，市场基本都是给它这个价格。中间一段时间小鹏销量实在太拉垮，导致市值暴跌，零跑的市值被动变成了1/2，但随着小鹏内部开始整改，又推出了G6，市场恢复了一些对它的信心，零跑的市值又回到了差不多1/3的水平。

之所以新能源大爆炸给出这样的价格判断，是因为过去这几年新能源汽车行业存在明显的一条内卷链条，特斯拉卷BBA，小鹏卷特斯拉，零跑又卷小鹏。既然是去卷别人的，自然是低人一等。

也许后面随着两家公司的发展差异，双方的市值比例关系会发生变化，就零跑当前的价值，这个价格是合适的，但这肯定不是零跑的终局，它值得更好的未来，讲明白这一点之前，先看看它的2023年中报。

01零跑汽车2023年中报简析

8月25日，零跑发布了2023年半年报，作为公司2022年下半年IPO后的首份半年财报，至少是比较让人期待的。

上半年公司营收58.13亿元，同比增加14.4%，净利润为亏损22.76亿元，去年同期净利润为24.44亿，也就是净利润仅比2022年同期少亏1.68亿元。

如果就看营收和净利润的表现情况，无疑是比较让人失望的，毕竟今年新能源汽车的整个大盘子表现依然生猛，上半年国内新能源汽车产销量分别达到378.6万辆、374.7万辆，同比分别增长42.4%、44.1%，零跑连国内的大盘子增速都赶不上。

但考虑到上半年行业惨烈的价格竞争现实，作为行业里的后排厂商，能取得这样的业绩也实属不易了，就不要说对零跑而言了，事实上，上半年对于蔚来和小鹏都一样残酷，都还是赚钱卖吆喝的阶段。

事实上，零跑上半年的营收和净利润，还是在上半年公司的汽车销售结构已经有了大幅度改善的结果。

去年公司的销售主力还是微型车T03，今年开始随着C系列逐步打开市场，尤其是C11的增程版大卖，C系列开始占据了销售主力，目前C系列已经占据了公司单月销量的80%以上，公司的销量也重回一万辆水平。

但奈何今年实在太卷了，燃油车骨折式的降价，加上特斯拉带头降价，挑起了新能源汽车的价格大战，零跑此前是以性价比出名的，也只能硬着头皮跟上，今年3月份降了一波，8月份又降了一波。

本来零跑就是靠性价比杀出重围，此前就是卖一辆亏一辆，要不是今年销售主力变成了C系列，按今年的行业价格大战，那亏损就是天文数字了。

说起来也是挺可惜的，零跑去年下半年的毛利率其实已经收窄到了-8.1%，按照官方的说法，扣除掉经销商返利的话，其实毛利率其实已经转正了。本来延续了去年的良好态势，今年的销售主力变成C系列后，没有行业的疯狂价格大战，上半年毛利率肯定转正了，不敢说一定赚钱，但至少不会像现在这样依然大亏20多个亿。按照上半年44,502辆的总销量，上半年每卖一辆就要亏损5.11万元，亏钱赚吆喝是目前很多新能源汽车厂商的共同处境。

好在上半年的毛利率情况还是在继续改善，-5.9%相比去年同期的-26%已经大幅进步了，而且上半年还首次实现了经营现金流的转正，前6个月经营活动所产生的现金净额为1.52亿元。

可能在很多朋友看来，会怀疑像零跑汽车这样的公司有什么未来？

02零跑汽车有未来吗？

如果只是将视角放在国内，像零跑这样的公司，不说一定没有未来，但却比较难，国内太卷太卷了！虽然零跑凭借性价比在如此卷的市场里杀出了一条血路，但销量也就是一万多辆，单车均价就13万元左右，高配置再加上各种费用，算下来依然是卖一辆亏一辆，每个月都要亏几个亿。

想要改变这种卖得越多、亏得越多的状态，只能靠规模上去，成本降下来，但并不容易，随着杀入时候的竞争对手越来越多，市场竞争越来越残酷，它的竞争优势反而有削弱的风险。想要向上突破更高的价格区间，此前的品牌定位也让它在短期内很难突破，更不要说上面还有比亚迪、小鹏、蔚来、特斯拉等一大堆实力强大的对手。

关键随着比亚迪的规模越来越大，成本优势越来越明显，覆盖的价格区间越来越广，品牌接受度越来越高，零跑如果无法保持自己鲜明的性价比路线，随时有被比亚迪吃掉的可能。

但如果将视野放到全球范围，零跑还有广阔的天地。

截至上半年，全球范围内新能源汽车的渗透率还不到15%，正是处于大爆发的初期阶段，而且这其中，中国占了绝大部分。按照乘联会的数据，2023年1-7月，中国新能源乘用车在全球新能源车市场占比为61%，7月份的份额更是提升到65.6%。这就意味着，全球范围内新能源汽车的渗透率还非常低，绝大多数国家的渗透率还在10%以内，包括全球第二大汽车市场美国。

中国在新能源汽车领域完全是遥遥领先的态势，也就意味着国内的很多新能源汽车厂商在国内属于唯唯诺诺的状态，但一旦出海，就可以重拳出击。

就像传音手机，国内几乎没人用过，要不是此前的新闻报道，很多人听都没听过，但人家却是非洲手机之王。

03零跑有望复刻传音神迹

新能源汽车本来就类似于消费电子，传音手机的神迹完全是可以复刻的，如果说纯电车型还受制于充电桩等基础设施，市场拓展没有那么快，那么混动车型完全有机会凭借类似于燃油车、又比燃油车更智能更舒适的优势，借助新能源汽车的大浪潮，在海外市场占得一席之地。

而且现在的国产新能源汽车就像燃油车时代的外资品牌或者合资车一样，拥有技术领先优势，在国外市场可以卖得比国内贵，甚至贵得多，毛利率上有保障。

关键是要比国内其他巨头更快行动进入全球市场，或者在某一个市场精耕细作，推出更符合当地需求的汽车，就像传音手机那样。

零跑有这样的潜质，虽然公司体量比较小，但志气够大、行动够快、效率也比较高，每年的研发投入不及其他巨头的几分之一，但依然坚持全域自研，成果也不错，无论是三电还是智能驾驶技术，都有一战之力。

尤其行动力方面更是极其迅猛，公司最开始从纯电超跑切入市场，发现市场不对劲之后迅速转向微型车，T03一炮而红，后面又推出C11切入家用轿车市场，为了冲击更高的价格区间又推出了C01，看到增程式汽车的大风口之后，又快速推出了C11增程版。

也许可以说公司在高瞻远瞩方面做得不够出色，但在纠错能力方面，绝对是顶尖水平，公司的执行效率非常高。

出海方面，公司也一直在谋求出海技术授权。据公司的说法，目前已经基本确定和外国企业签署MoU（谅解备忘录），向外国企业授权技术。

行动力足够快，又有一定的技术储备，在超级卷的市场里也跑出来了，行业又处于大爆发初期阶段，对于这样的公司，实在无法对它过分悲观。

做手机出海的传音控股市值都可以上千亿，新能源汽车行业复刻一个，理论上市值应该更高，而零跑就属于有机会复刻的公司之一。