3、前途未卜，踏尸寻路

面对市场不确定性，蔚来早有预料，并在招股书中做了满怀悲壮的表达：

“我们的产业和其技术本身正在迅速的迭代，并且可能受制于不可见的变动。同时传统内燃机的技术进步也会对我们电动车市场带来质的影响。”

蔚来在招股书中又提到，“我们持续量产面临的问题非常多。资金延误、设备短缺、供应链断裂、人才流失……类似的任何问题都有可能让我们走向破产”。最后还说：“眼下的产品（ES8）都未必能满足用户的预期”。

这些是蔚来在美IPO招股书原话，简单来说就是：“别看我们现在红红火火，不知道哪天说凉就凉”。

对此，蔚来的构想是，新车不着急推，先把ES8升级做到位，然后在已有车型上不断完善下去。而且不计划在2019年上半年之前交付ES6，事实上ES6的成功研制和商业化在蔚来自己眼中都成问题。理由则是，蔚来在设计、制造、测试方面没有太多经验，不能保证产品可以满足用户预期。

蔚来造个车造出这么多毛病，为啥还有人投资？募股书把问题写的明明白白，但背后依然有腾讯、百度、IDG等大佬撑着。

因为李斌有一套自己的打法。

稍微了解车的人都知道，电动车里面的零部件特点是模块化。相比燃油车其优势明显，模块化将可控对象在数量级上缩减，比如单独采购电池包，在另一家采购电机和减速器组。同样是造车，加上OEM的外采模式，电动车组装时间短，只不过调试时间会相对比较长。

但模块化拼车看起来让造车简单许多，但集成成本上会吃很多亏。另一个问题是模块化的构件单价上虚高。这里牵扯到国内稀有的锂电池生产资质。

李斌认为，模块化采购只能解决一时稀缺，长久之计是并购关键部件制造厂。

而国内能够单独完成锂电池生产的厂商并不多，能够满足国内市场需求量的厂商，一只手可以数过来。电池包价格受市场影响较小，而政策影响较大。

这件事，要从一家名为宁德时代的企业说起：今年3月，宁德时代递交招股书。6月11日，宁德如愿登陆，开盘当日涨幅44％，市值升至780亿。780亿什么概念？深耕整车行业10年的北汽新能源市值至今还未曾突破400亿。

这是家什么企业，入场方式如此霸气？

通过分析数据，AI锐见得到了三条关键信息：1，宁德时代2017年动力电池销量超越松下，量级世界第一；2，宁德时代员工14000多人，研发人员3300多人占比23％，2017年研发投入（16亿）占比营收8％左右；3，宁德时代供应下的电动车起火案件：0起。

宁德时代与蔚来汽车除了有直接采购外，还有一项锂电池技术合作，具体金额未被透露，据业内人士分析，这笔交易数额巨大。

此外，值得关注的是，6月12日左右，一辆北汽新能源EV160汽车在路边起火，次日宁德时代股价波动剧烈，虽然撇清了这次起火的电池厂商是普莱德，不是宁德时代，但后者仍然躺枪。

随后在2018电动车新政策补贴面前，宁德时代的销量不降反升。

即便势头强势，宁德时代财务报表仍然是应收账款高于实收账款。车企赊账成了锂电巨头最担心的问题。蔚来XPT在付出很大的资金担保才谈下了与宁德时代的技术合作合同。

如果当时没有谈下来，蔚来生存难保。相反，北汽新能源仍在原地踏步。

前一段时间网上在传北汽新能源的研发资金“少得可怜”（2017年投入1500万，占比营收0．15％），以此单方面去看北汽现状，或许过于片面。

因为在此之前，北汽新能源的供应网在国内属于一流水平，生产资料相较于互联网造车厂商更丰富。直到EV160自燃曝光，我们才知道北汽采购普莱德的电池。

电动车市场上，采购商对新能源车电池安全性重视度远远高于其能量密度。一旦电动车起火，上市车企和电池包厂商将面临巨大的公关危机，稍不留神就死于舆论。

至于上文提到普莱德，资料显示：2017年3月，市值不足90亿传统机械设备商的东方精工出资47．5亿全资并购营收不佳的普莱德，而初入锂电池圈的东方精工原先只是国内一家瓦楞纸机械厂。东方精工的实际生产工艺受传统制造业规则束缚，同时没有锂电核心技术。

蔚来资本也看到了传统制造业的弊端，重新规划传统生产流水线、人员管理、企业制度的成本大、风险高，投资性价比低。另一个角度看，当下材料科学上的落后，制约锂电池发展。所以蔚来资本干脆把钱投到锂电池材料厂。

位于宁波的容百锂电，是蔚来资本眷顾的宠儿。蔚来看上眼的浙江宁波容百锂电，2014年成立，是一家专注生产锂电池正极材料厂商。据悉，正极材料占整个电动车成本的16％左右。2017年7月蔚来资本以合伙制投资容百，占比股份未透露。

2018年容百锂电靠正极材料销售收入超过50亿。这家创立于2014年的公司，正准备年底前递交招股书。

巧合的是，同样赶场上市的，还有去年与蔚来汽车签署7000万技术合同的阿尔特，上个月底（9月28日）递交了募股书。放眼充电技术，蔚来资本投资了位于杭州的富特科技，C轮独占风投，持股18．5％。

即便同样是做电动车，李斌选择在换电站上布局，尚未直接同特斯拉一较高下，差异化打法为蔚来赢得了宝贵时间和资本。今年4月，蔚来资本针对换电设施，投资奥动新能源A轮，数额未透露。媒体称，奥动的换电设备已经进入了实验认证阶段。

李斌布局的换电基础设施，特意与竞品岔道而行。主打美国市场的特斯拉，则更强调续航能力。