从新交所到A股

SIONTEL的退市并非贾跃亭资本市场征途的终点。在中国A股市场，他早已开始了自己的新事业——乐视网。

乐视网成立于2004年，它脱胎于一家名为“西伯尔通信”公司的流媒体部门。此后在新交所上市的SINOTEL即是由西伯尔通信而来。

2010年8月12日，乐视网以49．44元／股的开盘价登陆深圳创业板，较发行价涨幅达69．32％。至此，A股迎来首家网络视频公司。彼时，就有知名投资机构潜藏乐视网股东名单之列。乐视网招股书显示，在该公司上市前，贾跃亭为公司控股股东和实际控制人，持股比例为62．41％；其他机构股东包括汇金立方、深圳创投、同创伟业，分别持股比例为6．06％、4．55％、0．12％。深创投副总裁李守宇就曾公开表示，乐视网IPO时深创投大概赚了7、8亿元。

在此后五年中，仅从财报数据来看，乐视网交出了一份让投资人满意的成绩单。2010年至2015年，乐视网的营业收入从2．38亿元快速上涨至130．17亿元，净利润则从7009．94万元增至5．73亿元。

2015年，乐视网迎来了自己的股价高峰。当年4月28日，乐视网股价报收122元／股，市值一度突破千亿元。而依托乐视网这个上市平台，贾跃亭开始构建自己的“乐视七大生态”。其中上市体系“乐视网”包含了互联网及云、内容、大屏三大子生态；手机、体育、汽车和乐视金融这四大生态则构成了乐视非上市体系（LeEco）。

根据不完全统计，自乐视网上市至2016年乐视债务危机爆发时，乐视七大生态已发生、正在发生或宣称将要发生的投资总额超过700亿元。

在“蒙眼狂奔”的时期，贾跃亭带着“乐视系”迅猛扩张。2013年，由于人员扩张过快，“乐视系” 入驻北京东四环的宏城鑫泰大厦。2014年，乐视控股旗下子公司买下该栋楼，更名为乐视大厦。在大厦顶楼竖起了显眼的“乐视“LOGO。

与乐视网一样，在新加坡SINOTEL也曾一度收到资本市场追捧。2007年11月12日，SINOTEL上市当天报收3．099元／股，较发行价上涨21．5％。“SINOTEL上市发行的市盈率达到35倍，在近期的新加坡IPO市场中可谓首屈一指。”时任SINOTEL执行董事的潘良当时在接受媒体采访时表示。

在此后四年，SINOTEL曾一度稳定上涨。2007年至2010年，SINOTEL的营收从2．67亿元上涨至6．56亿元；净利润则从8540万元增至1．49亿元。

不过，上市第六年，也就是2012年起，SINOTEL便出现业绩亏损之至2015年退市。而在乐视网上市的第七年，即2016年，“乐视系”爆发债务危机。

能否卷土重来？

如同多米诺骨牌，乐视帝国“崩塌”似乎在顷刻之间。

2016年11月2日，“乐视资金紧张，拖欠（手机）供应链厂商100多亿元”的消息不胫而走。乐视网股价瞬间暴跌超过7％，市值蒸发近70亿元。

乐视手机资金链危机只是“乐视系”债务危机的起爆点。2016年11月6日下午，贾跃亭发布全员内部信承认乐视资金状况出现问题，坦言乐视节奏过快，融资规模跟不上发展脚步。

公开资料显示，自2016年第四季度，机构开始大批撤离乐视网，持有乐视网的基金在2016年四季度末相较2016年三季度末减少了24只。虽然，2017年1月融创中国宣布斥资150亿元投资乐视旗下多项业务，但事实证明孙宏斌这位“白马骑士”并未彻底将乐视拖出泥潭。

身为乐视创始人的贾跃亭则于2017年7月出走美国。留在国内的是贾跃亭相关的债务问题。据不完全统计，仅乐视网部分，贾跃亭背负的债务就达28．4亿元。对于债务问题，出走美国前夕，贾跃亭曾公开表示：“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”

只是，“诚信”迟迟没有等来贾跃亭。乐视网在2018年年报中表示，大股东（即贾跃亭）及其关联方债务处理小组未拿出可实质执行的完整处理方案，上市公司未因债务解决方案获得任何现金。4月29日，投中网致电并发送邮件至乐视网，试图了解大股东贾跃亭关于相关上市公司债务的解决方案，截止发稿，乐视网并未回复。

“关于负责的说辞，理论上贾跃亭要把债还清，但是他还得起吗？”深圳上善若水投资合伙企业创始人兼投资总监侯安扬反问投中网。

而比起对债务尽责到底，远在美国的贾跃亭更多地活跃在他的新事业当中，专心造车。2018年年底，贾跃亭“专心造车”的平台FF曾透露，考虑在2020年IPO。

不过，不同于彼时SINOTEL退市之时贾跃亭的全身而退，资不抵债的乐视网和前途未卜的FF或许很难使贾跃亭卷土重来。

“虽然贾跃亭跑去美国造车，但他从开始就没打算把车卖给美国市场。随着乐视网的崩盘，他背负的巨额债务使其造车事业无法在国内顺利起步。”工信部人才交流中心汽车专家张翔对投中网说道，另一方面，贾跃亭通过美国返销中国市场的方式，提升FF的价值，给资本市场讲好故事。

在张翔看来，尽管贾跃亭“雷打不动”地宣扬造车梦，但FF到目前为止仍旧也只是“花架子”。从FF旗下首款纯电动车FF91初次亮相时的“自动泊车失败”，到所谓的FF91“首台预量产车正式下线”的不专业措辞，贾跃亭造车的诚心似乎并不能为业界满意。“FF应该是中国互联网造车新势力的先锋，现在还不能称为’先例’，毕竟其还没有正式宣布破产关闭。”张翔认为。

“FF已经讲不出故事来了。”某机构高级投资经理也如此表示，纵使贾跃亭希冀通过FF再造乐视网神话，但是与彼时乐视网讲给A股的故事不同，如今的FF演绎的梦想还不足以令投资者窒息。

作者：陈姿羊 马慕杰