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上海车展后 新能源产业链有哪些变化

    “拥抱变化”的上海车展今日落幕,爆出的几款火热新品,让大家把目光再次聚焦到新能源市场,这预示着全球新能源汽车行业疫情后寻求强势复苏的热烈程度。

2021上海车展上,无论是中国传统车企的高端品牌,还是造车新势力,甚至是国际传统豪华车企,推出的新能源车型已然达到了全部新车的一半以上。中国新能源汽车的市场化已经成为了世界的焦点,海外车企更是持续扩大在华投入。可以看到,在新能源汽车领域,中国企业的先发优势得到了充分彰显,国际巨头正积极拥抱新能源汽车产业的转型浪潮。

本文将从全球行业概况、发展趋势开始,着重讲解新能源汽车产业链,最终落脚到可投资的好企业。

01全球行业概况

欧洲市场在最严碳排放标准、补贴政策的共同推动下,市场持续走强,20年欧洲地区全年实现137万辆的销量,同比增长140%;中国市场C端消费接棒B端网约车需求,品质驱动的中高端车型、成本驱动的入门车型成两大亮点,2020年累计销量137万辆,同比增长11%。美国市场调整,其中特斯拉全系销量为13.8万辆,占美国市场份额66%。

政策、供给、需求三大因素共同作用下,预计全球新能源汽车销量2025年有望达到1500万辆规模,对应年复合增速38%,渗透率接近15%。

政策方面,中国市场双积分政策持续趋严,对基础设施建设给予补贴,在牌照发放、停车收费等层面推行电动车差异化政策;欧洲市场各项政策持续利好电动车发展;在美国市场,预计拜登将积极推行清洁能源革命计划,大幅提高美国新能源汽车渗透率。

供给方面,海外车企纷纷引入正向开发的电动平台,新增车型将持续投放市场。需求方面,电池成本与价格下降带动新能源汽车全生命周期成本下降,新能源后端使用的基础设施建设正在逐步完善。

02电池和电池材料要素与演变

电池行业单GWh电池产线需要投资3-4亿元,一般需要建设5GWh以上的产能才能达到较好的规模效应;在技术方面,铁锂和高镍三元在未来较长时期内两种技术路线将维持共存,同时技术迭代较快,需要不断地投入研发才能保持技术的领先性和前瞻性,中小企业在技术研发和资金方面存在劣势。

正极材料很大程度上决定了电池的能量密度、循环寿命、安全性和倍率性能,其成本占到锂电池的近4成,在技术迭代的同时面临着持续的降本压力,对高镍无钴、固态电池等下一代技术产线的投入需要较高的资源支撑;目前三元高镍产线的投资在6亿元/万吨,资金需求较大。

负极材料对电池的能量密度、循环寿命、快充性能等环节有较大的影响,其成本占到锂电池的6-8%,减少外协加工、自产石墨化已成行业发展趋势;目前负极产线的投资2-3亿元/万吨,产能的扩张和一体化建设对资金的需求较大。隔膜对电池的安全性有较重要的影响,其成本占到锂电池的8-10%,企业的规模化效应较强;目前隔膜产线的投资4-5亿元/亿平,设备投资较大;隔膜的技术壁垒较高,龙头优势明显。

电解液对电池的循环寿命和安全性有比较重要的影响,其成本占到锂电池的约6-8%;电解液环节的投资成本较低,原材料是影响电解液价格和生产能力的关键因素,是各厂商布局的重点,添加剂能够提升电解液产品的溢价能力。

03行业其他环节要素与演变

电机电控行业单车价值量在万元左右,竞争要素在于厂商的机械制造水平,独立的第三方企业面临整车厂自供电机电控的风险,三合一电驱动产品成为趋势,800V高压系统有望逐步普及。热管理系统在新能源车中的单车价值量提升,国内供应商从单一部件切入到系统供应商,行业进入壁垒较高,未来热泵是趋势。

经销商行业受新能源直销模式的影响较大,但难以被颠覆,传统企业也在探索新的业务模式。充电运营行业集中度高,充电站盈利能力存在分化,行业发展依赖充电技术升级和商业模式的演进。

钴锂资源行业周期波动大,资源区域分布集中,中国锂钴资源对外依赖不会根本性改变;企业竞争力在于低成本的矿产资源,海外资源开发将成为一大趋势,同时电池和整车企业倾向于将资源掌握在自己手中。

锂电池设备行业的竞争要素在于设备的稳定性和效率,投资具有周期性,订单波动性较大,客户集中度高,开拓大客户成为业务拓展的主要方式。

04投资建议

预计21年国内新能源汽车市场的新增需求达到60-100万辆。欧洲碳排放目标收紧叠加欧洲政府高补贴,有望带动欧洲电动车市场继续高增。美国市场经历了两年调整,预计拜登将积极推行清洁能源革命计划,加大对电动车的支持力度,大幅提高美国新能源汽车渗透率。预计2021年全球电动车销量达450-500万辆。

随着政策端和车企端的加力以及私人消费的不断挖掘,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速,行业景气不断上行。

汽车零部件方面,银轮股份,三花智控;电池和电池材料方面,宁德时代、当升科技、杉杉股份,还可以看看璞泰来、新宙邦,恩捷股份、星源材质;电机电控方面,汇川技术被推荐最多,卧龙电驱;锂电设备方面,先导智能;锂钴方面,华友钴业。

05风险提示

1)电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;

2)产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;

3)海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。

报告正文

资料来源平安证券

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