02新能源汽车估值体系 

新能源汽车行业，与传统燃油车行业相比，是完全不同的两个估值体系。传统燃油车估值倾向于可选消费，而新能源汽车行业遵循的是科技股成长股的估值路线。 

新能源汽车行业的估值体系同样也有一个原点和几大规律组成。 

1、新能源汽车估值的原点现在是特斯拉 

新能源汽车行业的原点是特斯拉，特斯拉的市值是其他新能源汽车公司的天花板，也是估值体系的中心。特斯拉3.5万亿人民币的市值，应该说给蔚小理这些新势力，以很大的想象力空间。 

如果我们这篇文章写在2021年，那特斯拉确实当得起世界新能源龙头的头衔，可以说是实至名归。应该说，特斯拉的马斯克可以很自豪的说，是他，凭着一己之力，将世界从燃油车时代，拉进了新能源时代。 

问题就是，特斯拉在2020年之前过于超前，但在2020之后又停滞不前。在2020年之前，特斯拉是所有新能源车企仰望的对象，他那划时代的集中式电子电气架构基础上的OTA，纯电驾驶平台，电池热管理技术，碳化硅芯片等等，都可以称得上是伟大两个字的设计。

是特斯拉，定义了电动车。2020年之后的特斯拉，面临的是以比亚迪为代表的中国造车势力的激烈竞争。2023年上海车展上的仰望U8，真正做到了让全球车厂仰望，而特斯拉缺席了上海车展，理由是“特斯拉是自动驾驶企业，不是汽车公司”，特斯拉Model3发布于2016年4月，到现在已经是第7个年头了，居然还没有改款。 

2、新能源汽车行业的估值体系 

新能源汽车行业在目前属于科技行业。历史上，比亚迪长城汽车在2020年的上涨，基本面没有发生任何变化，本质上就是从传统汽车向新能源车估值体系的切换。 

科技股的估值要遵循科技行业的估值，那就是赛道或者说想象空间第一，市场主导地位第二，科技股的估值是一门艺术。

与传统科技股比，新能源汽车有相对更优的生态位，那就是更少的博弈，更多的朋友。银华基金的焦巍曾经说过，“科技股的博弈，少有朋友，多为敌人。”什么情况下会是这种博弈呢？一定是大家都在揣着明白装糊涂，对未来没有任何信仰，走一步看一步的时候。对于AI、信创这些标的，大家对未来能够做到什么程度基本没有共识，所以博弈的成分很大，你赚的就是我亏的，那自然就是敌人。与之相对的，大消费朋友多，敌人少，因为竞争不激烈，长期成长性很确定。新能源汽车属于科技股，但博弈的成分却远远小于通常认为的科技股，因为新能源汽车的成长性非常确定，这个行业已经完成了从政策到产品的最惊险的跳跃。 

除了直接看想象空间之外，PEG是成长股最常用的估值方法。一般来说，如果预计未来三年的年化净利润增速能有40%，给40倍市盈率，也就是PEG=1是一个正常的估值水平。如果是赛道特别确定的成长股，给到80倍也是一个可以接受的水平。

新能源汽车超越一般科技股最重要的看点就是自动驾驶收费的可能性。

特斯拉高估值的背后，包含了对自动驾驶系统FSD远期收费的定价。特斯拉FSD自动驾驶系统，目前一次性售价1.2万美元，如果是月付，每月服务费199美元。 

如果新能源汽车行业将来主要的利润来自于自动驾驶系统等销售服务收入，那估值的想象力空间就彻底打开了。终极的汽车，汽车本体销售收入和售后服务收入一半一半，售后服务收入是纯净利润，按照10倍市盈率，目标市值就可以达到10倍的汽车本体销售收入，这意味着10倍PS（市销率）的估值。