四、蔚来收入同比提升47%

蔚来三季度整体收入190.7亿，同比上升了46.6%， 汽车业务收入和其他收入基本都在预期之内。

汽车业务收入174亿，单价与市场预期持平，但单车成本的节省导致卖车业务的毛利率略高于市场预期。

而除了汽车销售收入，解除了卖车和卖服务的捆绑式销售之后，换电服务所在的其他收入本季度16.6亿，基本与市场预期的16.9亿持平，对应存量车的单车收入基本稳定在4500元。

蔚来虽然搞了很多新型的服务，换电、电池升级、服务包等等，但蔚来其他收入的核心来源其实还是传统卖车时候连带的配件收入、保险、延保等。

蔚来相对特有的比如说服务包、换电服务甚至电池租赁等服务，虽然它投入了很多，一方面因为销量的释放规模不够，另一方面因为收入是递延计入，其实目前占比并不大，但它的毛利率却是严重负值，跟其他整车厂其他服务毛利率普遍为正的情况有巨大差异。

数据来源：公司官网，长桥海豚投研

但这部分收入一直以来的问题都是亏损严重，这个季度接近-24%的毛亏率，让卖车赚到的毛利3.5亿，全贴到了其他业务的3.9亿毛亏里了。

但由于汽车业务的毛利超市场预期，集团整体毛利率8.0%，超市场预期的7.5%。

五、生命不止，烧钱不停

这个季度销量因为换电权益解绑有短暂的回暖，带来了一定的经营杠杆释放，公司的研发开支看似有所控制，但三季度有政府给的研发补贴，导致数据扭曲。

公司研发费用30.4亿，低于市场预期34亿，对比同行，蔚来的研发投入方向显然太多：既有手机的非核心业务（好在已有所缩减），又有自研电池（进展缓慢，业务目前也有所缩减），自研激光雷达芯片，但在下半程围绕以智能驾驶的军备竞赛中，蔚来的城市NOA开城速度以及无图模式上都落后于同行。

但对于蔚来目前最重要的是将所有资源和人力集中在NT3.0造车平台与阿尔卑斯的研发上，海豚君已经看到了一些积极的信号，包括裁员10%主要集中在电池、手机业务上，预计之后可为蔚来每年省下10-15亿人民币（按照2022年平均薪酬标准）。

销售和行政费用本季度36亿，略低于市场预期38亿，而由于蔚来在二季度电话会中的表示要加大销售人员和销售渠道的铺设，市场已经将增加的研发费用预期在内。但蔚来做的这些变革却并没有带来实际到销量的转化，而在后续上，海豚君估计这一轮无效猛投下来之后，蔚来应该也会控制不必要的研发和销售开支，尽量提高投入效率，不然多少钱都不够烧的。

六、单季亏损虽然有所缓和，但2024年将面临“生死之战”

因为本季度汽车业务毛利率继续提升，再加上对经营开支上有所控制，本季度蔚来虽然仍处于深亏状态，单季度经营亏损48亿，但低于市场预期的-53亿，如果把非现金项目剔除，蔚来三季度亏损42亿，相比上季度有所改善。

而蔚来目前在手的现金及类现还剩452亿，按照每季度50亿的消耗速度，留给蔚来的时间至多还有1.5-2年。走向2024年，蔚来大概率要面临“生死之战”。

而蔚来在明年下半年子品牌阿尔卑斯上市之前，并没有新车型上市，在明年更为激烈的竞争之中，销量预计还是会处于继续下滑的趋势，阿尔卑斯成为了蔚来唯一的“救命稻草“。

但阿尔卑斯定价20-30万的区间也势必会拉低蔚来的毛利率，并且在此价格带纯电的竞争非常激烈，据传阿尔卑斯将搭载800V快充架构，但不会将激光雷达作为标配，带来成本的节省。

而阿尔卑斯能否在激烈的竞争中爆量却是一个未知数，但在此之前，更重要的蔚来战略和业务布局的调整。

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本文为海豚投研原创文章

       原文标题 : 蔚来：反复生死线，靠什么挽尊？