吉利汽车：骨折之后再骨折，黎明前的黑暗最是难熬
五
合营公司：领克＋吉致金融
吉利汽车目前由五个相对重要的合营公司，分别为领克（持股50％）、吉致汽车金融（持股80％）、爱信自动变速器（持股40％）、吉利欣旺达动力电池（持股41．5％）、广东芯粤能半导体（持股40％），持股比例有高有低，但合营协议上均属于共同控制，采用权益法处理，即体现在投资收益中。
2021年公司应占合营公司损益为11．5亿元，占税前溢利的25％，是公司净利润的重要来源。
来源：公司财报，长桥海豚投研
从利润贡献的角度看，5个合营公司中贡献利润的主要为领克和吉致汽车金融两家：
吉致汽车金融主要在汽车销售过程中提供融资服务，虽然收入体量还不算很大，但增速和利润率都表现不错，近三年的净利率均保持在20％以上，相比公司汽车制造业务本身，盈利性非常不错；领克是公司与沃尔沃、吉利控股三家合资的汽车品牌，是2020年成功做起来的子品牌。2021年领克公司实现营收超300亿元，但利润很薄，近三年净利率始终维持在2％－3％之间，2021年实现净利润7亿元。领克公司收入和利润的增长主要来自销量推动，ASP和盈利性均保持平稳。领克品牌2021年实现销量22万辆（同比增26％），在吉利整体销量中占比17％。长桥海豚君计算领克品牌的2021年的单车收入为13．65万元，实现单车净利0．32万元，比吉利品牌的利润更薄。
来源：公司财报，长桥海豚投研
来源：公司财报，长桥海豚投研
六
利润：单车净利创新低
费用压制是关键
2021年吉利汽车实现归母净利润48亿元，在收入实现双位数增长、毛利率小幅提升的情况下，归母净利润同比下滑12％，下滑幅度边际收窄，但利润的持续走低仍旧是一件资本市场介意的事情。
净利率从2018年的两位数一路下滑至4．8％，单车净利从8000＋元降低至3650元。从以上收入、毛利、费用、投资收益等因素来看，导致公司盈利能力继续下滑的原因主要为费用激增、股份支付一次性费用：
股份支付费用12亿元，扣除股份支付费用，公司归母净利润约为60．5亿元，同比增9．5％；研发、销售、管理费用同比去年净增加34亿元，三项费用率由去年的11．7％提升至14％；
来源：公司财报，长桥海豚投研
来源：公司财报，长桥海豚投研
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本文为长桥海豚投研原创文章。
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原文标题 : 吉利汽车：骨折之后再骨折，黎明前的黑暗最是难熬
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