深度复盘威马发展史：从高光到退败的这八年

2023-03-07 16:20

2、威马，何以至此？

威马掉队，最直接的原因是上市失败。

早在2018年，沈晖就公开表示，威马汽车将寻求海外上市的可能性。2020年，威马汽车曾在科创板完成上市辅导，并且也递交了招股书，但未能如愿，上市审核越来越严格，难度加大。2022年6月1日，威马汽车向港交所提交IPO申请，但在6个月内未能通过聆讯，招股书已成失效状态。

据招股书，威马汽车2019年至2021年分别亏损41．45亿、50．84亿和82．06亿元。2019至2021年，威马连续三年亏损，亏损金额分别是41．45亿元、50．84亿元和82．06亿元，累计亏损金额高达174亿元。截至2022年一季度末，威马汽车手中现金及等价物为36．78亿元。

威马汽车，图／威马官微

上市是威马汽车最后的救命稻草，而这个希望再次破灭了，也导致威马的危机四伏。还有人将危机归结于品质问题，威马EX5曾发生自燃事件。但是，如果回看过去也会发现，质量问题并非只有威马出现，特斯拉、蔚来、理想，都曾发生过严重的安全事件。

而威马何以至此的深层原因，则是一再错过了时机。

当智能电动汽车市场是一片蓝海的时候，威马作为先行者，拥有还不错的销量，但随着市场越来越大，竞争越来越激烈，威马的存在感便开始减弱。

在接受《中国企业家》杂志采访的时候，沈晖坦白，没有在早期做出亮点突出的产品积累种子用户，这是需要反思的，“威马一上来就希望造的车所有人都喜欢，希望成为大众、丰田，但仔细看，这些品牌的车都比较大众化，相对比较平庸。威马的智能化，长期来看，并没有成为核心差异化优势。”

那么威马的钱花在哪了？“我们的厂是非常先进的，每个大概花了60亿左右。我们也比一般的工厂多一个东西，就是电池包自己干，所以我们的质量各方面是做到了业内最好之一。同时，我觉得我们工厂的自动化程度完全不比临港的特斯拉逊色，我们有300多个工业机器人，这些都是顶级的机器人。”在《财经》杂志采访中，沈晖提到：“站在现在反思，我们对两个工厂的投入有点太多了，前期几乎有一半的资金都耗到整车厂去了。”

威马工厂内景，图／威马官微

把钱拿去建厂，买生产资质，也导致威马无法持续投入研发。招股书数据显示，2019年至2021年，威马汽车研发开支分别为8．93亿元、9．92亿元和9．81亿元，分别约占同期总收入的50．7％、37．1％及20．7％。三年研发开支合计28．66亿元，与“蔚小理”的投入差距较大。

研发投入不足还带来了知识产权的问题，2022年9月，也就是威马递交招股书四个月，上海市高级人民法院下发一审判决书，认定威马EX5车型上的5个汽车零部件图纸相关信息均属于吉利，威马需赔偿吉利人民币700万元。一审判决要求威马全部停用。缺少零配件替代，对威马的新车生产造成一定影响。

亏损的问题也难以解决。“因为‘卖得多亏得多’的模式，导致我们最大的成本就是卖车。我们目前交付了超过12万辆车，每一辆车从非摊销现金消耗来算大概在6万，跟其他新势力都差不多。消耗的这些成本都得由自己来承担。”沈晖对《财经》杂志说。

的确，亏损是每家新势力车企都在面临的问题，但不同的是，2018年9月，蔚来汽车在美国纽交所挂牌上市，理想汽车和小鹏汽车则分别于2020年下半年先后登陆纳斯达克和纽交所。就连后起之秀零跑汽车，2022年3月申请在港上市，9月已顺利登陆港交所。

威马汽车，图／威马官微

威马的上市之路颇为坎坷。在威马完成科创板辅导验收的时候，已经到了2020年年底，此时的上市审核已经变得更加严格，于是转而向海外上市，但碰到滴滴事件影响，难以在美国上市，转而瞄向香港，而此时已经到了2022年上半年，面临上海疫情，准上市的状态也让威马无法通过股权融资。

在每一个节点上，威马都错失了机会。

3、不确定的未来

与李斌、何小鹏和李想不同的是，沈晖缺乏创业以及带领一家公司走向上市的经历。 2010年11月，李斌创立的易车成为中国第一家在海外上市的汽车互联网公司，2013年12月，李想带领汽车之家在美国纽约证券交易所成功上市。而何小鹏早在2004年就带领团队打造了UC浏览器。

但沈晖也是其中少有的在汽车制造领域有丰富的经验的人，一位传统汽车人，提早发现了新世界的浪潮，却被浪拍打在岸边。传统车企的经验成就了他，似乎也制约了他，缺乏互联网化的思维和打法。

资金、债务问题仍使威马面临一个不确定的未来。过去几年的威马，一直是“股权融资＋债权融资”的策略，而债务融资则存在风险。据招股书，2022年3月底，威马账上有66．7亿元的长期借款，22．8亿元的短期借款，合计外债90亿元，4月，威马又向银行借了两笔贷款，合计10亿元，两年之内需要归还。很多投资机构与威马签了对赌协议，如果威马没法上市，投资人可以将股权转换成债权，威马要连本带利归还。