普冉股份：深耕NOR Flash，拓展物联网、工控等高附加值市场

2022-02-07 16:46

本文来自方正证券研究所2022年1月28日发布的报告《普冉股份：深耕NOR Flash和EEPROM，拓展物联网、工控等高附加值市场，成长空间打开》

深耕非易失性存储器芯片领域，国内NOR Flash和EEPROM主要供应商之一。

公司成立于2016年，主营产品为中小容量NORFlash和EEPROM。凭借宽电压、超低功耗、高可靠性、高性价比等优势，公司在客户端积累了良好的品牌认可度。NOR Flash方面，公司已与汇顶科技、恒玄科技等主控原厂，深天马、合力泰等手机屏幕厂建立了稳定的合作关系；EEPROM方面，也已和舜宇、欧菲光、丘钛等行业领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM厂商稳定合作。未来，公司将积极开拓海外市场，新的成长空间即将打开。

NOR Flash：40nm节点产品开始供货，助力公司开拓智能穿戴等高附加值市场。公司NOR Flash覆盖512Kbit－128Mbit容量范围，目前主要应用在蓝牙耳机、TDDI、AMOLED等消费电子领域。工艺制程上，公司NOR Flash采用55nm的电荷俘获工艺，相较行业主流的浮栅65nm工艺制程，具备更优的功耗和芯片尺寸。为持续提升公司产品竞争力，公司加速先进制程、大容量Flash研发及产业化进程，2021年已完成40nm节点上4M－128M全系列产品开发，并于Q3已进入生产供货阶段。制程升级带来颗粒数提升，将助力公司开拓智能穿戴、物联网等高附加值市场，持续加码公司盈利能力提升。

EEPROM：向95nm及以下工艺升级，加速拓展5G通讯、工控、汽车电子等领域。EEPROM相较于NOR Flash容量更小、擦写次数更高，更适用于小容量数据存储与反复擦写场景。目前，公司EEPROM产品覆盖2Kbit－1Mbit容量范围，主要采用130nm工艺制程，下游覆盖手机摄像头模组、白电、智能仪表等领域。未来，公司将加强95nm及以下产品研发，通过工艺制程升级、存储单元尺寸优化两大维度持续提升产品性价比，加速向5G通讯、工控、汽车电子等市场拓展。

市场高景气度叠加收入结构优化，公司2021年业绩翻倍增长。公司预计2021年全年归母净利润区间2．6－3亿元，同比增长202．19％－248．68％，实现高速增长，主要受益于：1）市场高景气度下，公司在物联网、工控等细分领域市场拓展取得较大突破；2）国内市占率提升，叠加海外业绩突破，客户结构得到持续优化，加持综合毛利率提升；3）新品量产和40nm工艺升级，成本控制成效显著。

盈利预测：我们预计公司2021－2023年营收12．2／17．7／24．9亿元，归母净利润2．8／3．4／4．4亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）产品技术研发风险；3）下游行业景气度不及预期风险。