在资本层面长袖善舞

车企“拆分”谋求独立上市的消息不绝于耳，背后的逻辑就是要让企业的资产价值能够最大化，或者就是说如何在资本市场将企业的资产价值进行新一轮的“放大”。

举个简单的例子，丰田2020年财年的营收达人民币1．6万亿元，净利润也高达1349亿元。而特斯拉同期的营收仅为丰田1／8，净利润更是只有丰田的零头。但凭借着超强的增长速度和远超传统汽车业的毛利率水平，特斯拉的市值，丰田已经可望不可即。

资本市场对传统车企和高科技企业采用了完全不同的估值逻辑，所以也让如何在资本层面长袖善舞成为了传统汽车制造商必须完成的“功课”。

今年2月1日，戴姆勒股份公司（Daimler AG）更名为梅赛德斯－奔驰集团股份公司（Mercedes－Benz Group AG）。

戴姆勒卡车和奔驰轿车业务调整为两家独立的运营公司，通过独立运营提高集团盈利能力、为股东带来更多价值和获得新一轮的增长动力。分拆完成后，梅赛德斯－奔驰仍将持有戴姆勒卡车35％的股份，另外65％归戴姆勒股份公司前股东所有，两家公司将共同使用奔驰三叉星徽标。

按照奔驰现任掌门人康林松的说法，戴姆勒乘用车和卡车拥有完全不同的业务、特定的客户群体、技术路线，以及资金需求，在以独立实体的身份进行最有效地运营，两大板块将拥有强大的净流动性，同时也可以不受整个集团架构约束而最有效地运作。

不过拆分模式一定程度上也可能影响到企业原有的资产价值，尤其是新业务权重在母公司中占比越高，其拆分后可能对原母公司的资产价值影响也越大。因此，这中间还涉及多方面需要权衡。

但总体来说，假若拆分能够从整体上增加企业原有的资产价值，甚至能够减少不同部门间的“内耗”，这种拆分模式显然也是利大于弊的。

有关保时捷上市的猜测，大众汽车集团官方此前一直没有明确表态，今年2月22日，大众汽车集团正式发布消息称，公司正与保时捷汽车控股公司就旗下豪华品牌保时捷潜在的IPO上市计划进行讨论。为此，大众汽车集团和保时捷汽车控股公司协商达成了一项框架协议，为保时捷潜在的IPO工作奠定基础。

Bloomberg Intelligence预计，保时捷的估值可能在600亿至850亿欧元之间，而整个大众集团目前的市值约为1120亿欧元。

资本层面立刻对这一消息进行了回应，大众汽车集团当日股价扭转早盘下跌3．9％的走势，一度冲高10％至192．48欧元。

值得一提的是，大众汽车集团此前曾试图推动豪华品牌兰博基尼和杜卡迪的拆分和出售，但并未取得更多进展，此次尽管大众集团在声明中表述谨慎，但有媒体指出保时捷拆分上市几乎是“势在必得”。

目前，销量显著提升的保时捷为大众汽车集团贡献了大量利润。根据大众汽车集团去年第三季度财报，在2021年前九个月，保时捷创造了约34亿欧元的运营利润，约占大众集团整体汽车业务运营利润的34％。

保时捷拆分上市也将进一步为集团贡献电动化和智能化转型所需的大量现金。据外媒报道，保时捷IPO预期的数十亿美元收益将主要投资于电动汽车业务，包括在欧洲建设6家电池工厂的项目。

当然，大众汽车集团现阶段的目标也是挑战特斯拉在这一市场的主导地位。

而在传统汽车制造商之外，传统零部件供应商也有意通过拆分，抵御当下脆弱的供应链现状。德国《经理人杂志》报道称，大陆集团正考虑拆分为四家独立的公司，分别是轮胎、自动驾驶、汽车以及提供行业技术解决方案的康迪泰克（Contitech）。未来，这四家独立的公司可能会被出售，也有可能单独上市。

不论是传统零部件供应商，还是传统车企都在积极实现自身转型。但应该指出的一点是，来自传统的零部件、燃油车业务往往仍然是这些企业的最大收入来源，他们需要把握传统业务和未来发展之间的平衡。

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       原文标题 : 拆分和剥离，大集团的“治病良方”